派能科技：戶儲冠軍的十面埋伏

撰文 | 恭弘=恭弘=叶 恭弘 恭弘均

 出品 | 星球儲能所

逆襲成為全球戶儲冠軍之後，派能科技卻要開始面對全新的行業生態。

去年11月以來，碳酸鋰價格斷崖式下跌，疊加市場需求持續降溫，引發一系列連鎖反應。在遭受最直接衝擊的鋰電行業，六成企業一季度均面臨巨大虧損。

在行業一片哀鴻之中，有一家企業卻呈現出逆市上揚的狀態。

根據派能科技2023年第一季度財報显示，公司在報告期內實現營業收入18.41億元，同比增長126.07%；歸母凈利潤4.62億元，同比增長355.86%；扣非凈利潤4.56億元，同比增長360.7%。不僅延續了去年以來的良好發展態勢，甚至取得了爆髮式的新增長。

作為國內首家上市的儲能鋰電池企業，派能科技與同類型企業的“格格不入”，遠不止業績表現這麼簡單。在國內儲能市場殺成一片紅海的當下，派能科技卻憑藉其海外市場的多年耕耘，摘得2022年全球戶用儲能系統出貨量排名第一的桂冠。

戶儲黑馬       

在國內儲能行業“巨象起舞”的舞台上，派能科技有些缺乏存在感，這與其業務結構不無關係。

主攻海外市場、專註戶用儲能，是派能科技最為顯著的兩大特徵。

2022年，派能科技境外營收57.14億元，佔主營業務收入比重高達95.88%，境內營收卻只有2.45億元，僅佔比4.12%。

  圖表：2018-2022年 派能科技總營收變化情況

來源：星球儲能所

海外戶儲市場作為派能科技的主戰場，為派能科技帶來了空前的業績增長。過去五年，派能科技的營業收入從2018年的4.26億元暴增至2022年的60.13億元，翻了14倍多。歸母凈利潤也從2018年的4546萬元增長至2022年的12.73億元。

儘管派能科技很晚才開始進入海外儲能市場，但中興系企業早在國際市場耕耘20餘年，積累了豐富的海外渠道資源。

作為中興系繼中興通訊之後旗下的第二家上市公司，“含着金湯匙出生”的派能科技，不僅在草創之初就獲得了大量的資金投入，在渠道上也有着得天獨厚的優勢。

派能國際市場的負責人，本就是原中興國際市場負責人。而細數公司董事及其他高層，也大多都有中興系的背景。有公司內部人士指出：“中興龐大的海外渠道對派能進入戶儲領域有非常好的助力。甚至可以說，派能的海外儲能業務銷售這麼好，很大程度上都是基於中興現有的渠道。”

 圖表：全球家庭儲能主要應用市場分佈情況

來源：EVTank、伊維智庫整理

從全球戶用儲能市場的格局來看，研究機構EVTank數據显示，歐洲仍是全球最大的戶儲應用市場。2022年歐洲家庭儲能新增裝機量5.68GWh，在全球市場佔比高達36.4%，累計裝機量超過10GWh。其中，德國為歐洲戶儲增長的最大動力，與意大利、奧地利、英國構成歐洲四大家用儲能市場。

據派能科技招股書披露的信息，2019年，派能前五大客戶的銷售收入占年度銷售總額的55.24%。其中就包括德國的歐洲第一大儲能系統集成商Sonnen GmbH、英國最大光伏系統提供商 Segen Ltd、意大利領先的儲能系統提供商 Energy S.R.L.等。除了Sonnen GmbH未提供詳細數據，派能對其他4家的供貨額都佔到了其採購額的90%以上，是這些客戶三年以上的核心供應商。

坐擁穩定渠道資源的派能科技，在德國、意大利、西班牙、英國、奧地利、捷克、南非等國都取得了相對領先的市場份額。

派能科技的大客戶戰略相當成功，讓其在歐洲這個最大戶儲市場實現立足。而三年前的成功上市，則使派能得以在全球戶儲市場快速膨脹的背景下實現擴張。

2020年，派能科技還僅有年產1GWh的電芯產能和年產1.15GWh的電池系統產能。截止到去年年底，已劇增至年產7GWh的電芯產能和8.5GWh的系統產能。

2022年，隨着歐洲能源成本和電價的逐年攀升，疊加俄烏戰爭及大型停電事件影響，海外戶儲市場迎來大爆發。EVTank數據显示，2022年全球家庭儲能新增裝機量達到15.6GWh，同比增長136.4%。海外家庭儲能市場的超預期增長，最終激發了派能科技強勁的爆發力。

在諸多因素的共同作用下，派能科技在海外戶儲市場的市佔率一路走高。根據國際知名市場研究機構標普全球旗下的S&P Global Commodity Insights發布的2022年全球戶用儲能系統出貨量排名，派能科技位列全球第一，成為全球戶用儲能系統市場冠軍。

2020年上市前夕，當時的派能科技還落後於特斯拉和LG化學，全球戶儲出貨量僅排名第三。董事長韋在勝接受採訪時提出：“我們與特斯拉的差距較遠，畢竟特斯拉現在有6000億美元的市值，但LG是我們要追趕的目標。目前，公司的目標是在細分市場全球市場份額佔有率保三爭二。”

然而，就在短短不到三年的時間里，當初那個謹慎探討“保三爭二”的派能科技，已坐上了全球戶儲領域的“頭把交椅”。

虎狼環伺

增收不增利，一直是國內儲能市場的怪圈。

在看似一片大好的國內儲能市場中，上游鋰礦企業幾乎帶走了整個產業鏈的大部分超額利潤。儲能行業生死戰仍在繼續，而中下游的許多環節已陷入激烈的內卷化競爭。

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在配儲政策催熟下成長起來的儲能行業，至今仍不具備完全的商業模式，劣幣驅逐良幣的現象時有發生。

從商業角度來看，海外儲能市場遠比國內要成熟許多，海外市場毛利率顯著高於國內。

根據高工儲能（GGII）調研，同款280Ah電力儲能電池國外和國內市場的毛利水平可相差10%至20%。而主營海外戶儲市場的派能科技，2022年綜合毛利率達到34.70%，境外業務毛利率則有34.99%。不僅遠超一眾龍頭企業，甚至能與“巨鯨”規模的寧德時代掰掰手腕。

除了毛利率極高，全球家庭儲能市場的發展前景也非常廣闊。激進的能源轉型政策、高昂的居民用電成本，帶來海外戶用光儲系統的需求高增。

  圖表：2016-2030年 全球家庭儲能新增裝機量預測

來源：EVTank、伊維智庫整理

EVTank預計，到2025年全球家庭儲能新增裝機量達到52.6GWh，到2030年新增裝機量達到172.7GWh，屆時全球家庭儲能累計裝機量將達到748.9GWh。

家庭儲能這一高成長性的全球市場，已然成為一塊“大肥肉”。虎狼環伺之下，派能率先登頂，佔據多數市場份額，自然享有一定的先發優勢。然而，這絕不意味着派能科技從此便可穩坐釣魚台。

放眼全球市場，儘管派能在歐洲市場風生水起，但在需求增長迅速的美國戶儲市場，特斯拉佔據了絕大多數的市場份額，幾乎與LG共同瓜分了整個美國市場，SolarEdge、Enphase、Sonne等品牌也只能佔到一小部分。

4月9日，特斯拉宣布在上海建設新的儲能超級工廠。不僅在產能上尋求新的突破，也將顯著降低供應鏈成本，對沖國內企業在低價資源方面的優勢。其家庭儲能產品Powerwall正在加速進入歐洲市場，對派能的市場地位形成直接挑戰。近期，LGES也在美國市場推出戶用儲能系統Prime+，加大市場拓展力度，進一步擴大市場份額。

在國內，儲能企業集體出海的現象屢見不鮮，許多企業甚至要依靠出海“回血”，以支撐國內業務的擴張，全球戶儲市場已漸成一片“紅海”。即使家庭儲能行業毛利率極高，隨着未來市場競爭不斷加劇，高昂的毛利率勢必成為內卷的基礎。

資深互聯網大佬、小米創始人雷軍有一句被後來無數人引用的名言：“站在風口上，豬也能飛起來。”

派能科技深耕海外戶儲多年，又值市場大爆發的風口，騰飛不難。然而，隨着全球競爭者的步步緊逼，派能科技的王位還坐不坐的穩，要先打一個問號。

打江山易，守江山難

毫無疑問，在海外戶儲領域獨佔鰲頭的派能科技，面對未來前景無限廣闊的全球家庭儲能市場，無論是在國內還是海外，都將會是一股不可小覷的力量。

只是派能科技的頭把交椅坐起來卻沒那麼輕鬆如意。

首先便是歐洲戶儲市場的突然降溫。戰爭催生的市場熱情並不能長期持續，去年的暖冬也使得這一主要市場的居民用電量大幅減少，年底電價驟降后始終維持在相對較為穩定的低位，對光儲的需求也隨之下降。

根據歐洲光伏產業協會去年12月發布的歐洲戶用儲能市場展望報告預測，在中性情況下，2023年歐洲戶用儲能裝機量將達到4.5GWh，同比增速僅有16%。雖然也能稱得上是高增長，但較之於此前各大機構翻倍增長的樂觀估計實在大相徑庭。

對於以來歐洲儲能市場的派能科技來說，這絕對算不上是一個好消息。而除了市場萎縮帶來的“外患”，派能科技的“內憂”也不在少數。

儘管在2年時間里產能飆升數倍，但相比於其他同行，派能科技在產能規模上並不佔優勢。此前便有報道指出，從去年第三季度到今年，派能股價幾近腰斬，市場估值低落與其階段性的產能瓶頸脫離不了關係。

2019至2021年，派能科技的軟包電芯產能利用率分別達到99.64%、87.59%和91.45%，產能利用率長期處於飽和狀態，新增產能也被迅速消化。2022年公司財報指出，境外主營收入同比上升242.37%，境內主營收入同比減少36.02%，正是因為公司在產能受限的情況下優先滿足毛利豐厚的境外業務。

為此，派能科技在今年2月發行定增募資50億元，用於10GWh鋰電池研發製造基地項目等，以緩解產能上的壓力。項目獲批后，一期5GWh預計於2024第一季度投產；二期5GWh預計於2025年4月投產。

而就在5月18日，派能科技宣布其全資子公司Pylon Technologies Europe Holding B.V.將與意大利公司Energy S.p.A.共同投資建設儲能工廠。此工廠也將成為派能科技海外首座儲能工廠，標志著派能科技歐洲本地化生產的開端。

在擴產之餘，派能科技也開始積極布局發電側和電網側等大型儲能市場。知情人士指出，派能早期也曾做過進軍國內大儲的嘗試，然而營收並不理想，於是很快便將重心轉至海外戶儲。

派能想要憑藉在海外積攢下的優勢進入國內大儲市場，殺一個“回馬槍”。然而今時不同往昔，在國內儲能行業生死戰的當下再入場，似乎為時已晚。更遑論，對於在日趨白熱化的激烈競爭下艱難行走的派能科技，兩年後才能完全兌付的新增產能能起到多大的短期效用。

3月3日，派能科技公告將砸下2.2億投建1GWh鈉離子電池項目，希望跨界試水以迎接新的機遇。然而，由於資本市場對鈉離子電池的炒作暫時性退潮，派能的這一舉措也未能引發較大的市場關注，有些“起早五更趕晚集”的意味。

大儲與戶儲幾乎是兩個賽道，又存在海內外市場環境的鴻溝，派能的經驗和優勢無法複製。其鈉離子電池也未經市場檢驗，技術水平上沒能取得足以彎道超車的突破。這些新打法、新布局、新業務、新故事顯然沒有說服資本市場。

逆襲成為全球戶儲冠軍之後，派能科技正面臨着全新的行業生態。