2022回顧 | 火電：審批開閘待復興

2021年9月，拉閘限電事件席捲全國20多省，疊加迎峰度冬因素，電力安全是否保證成為全社會關注的話題。國內多地電力保供形勢緊張，也讓火電迎來了新的發展契機。面對缺電的風險，為了保證電力的安全供應，中國煤電項目核准和建設從2021年第四季度開始提速。

截至2022年12月中，我國火電/中標+開工項目合計已達9592萬千瓦，核准5406萬千瓦（不含已進入招/中標+開工項目）。顯而易見，火電投資逆轉持續多年的下跌趨勢，迎來上升拐點，火電建設節奏在加快。

據中國電力企業聯合會統計數據，2016-2020年，我國火電投資年均減少155億元。自2021年，火電投資額回升至672億元，同比增長21.5%。在今年前三季度，國內全口徑煤電發電量同比增長0.6%，其中三季度同比增長9.2%，煤電發電量佔全口徑總發電量的比重接近六成。而從投資完成情況看，全國主要發電企業電源工程完成投資3926億元，同比增長25.1%。其中，火電完成了547億元，同比增長47.5%。

過去的幾年間，在能耗雙控的目標要求下，特別是“雙碳目標的提出后，火電的裝機量佔比在各地正在被“有意識”地壓低，新增的風光電裝機量又無法提供足夠的可用可靠的電量，在電力需求猛增的情況下，難以補充電力缺口。特別是去年以來出現的拉閘限電情況，凸顯了目前煤電在電力保供中仍作為“壓艙石”的重要作用。

中國能源結構以煤為主，在今後相當長一段時間內煤炭依然是中國的主體能源，火電也是當前電力系統中最重要的支撐性電源。在上馬新的火電項目的同時，火電企業的經營情況也迎來好轉。2021年煤電行業進入前所未有的至暗時刻，發電企業煤炭庫存及可用天數在去年下半年均告急，包括五大發電集團在內的煤電企業都陷入深度虧損泥淖。

而在今年，情況已大有不同。今年夏季，多地出現持續性極端高溫，帶動用電需求大幅增長，火電利用率和發電量都得到了提升，疊加電價處於高位，火電企業收入明顯改善。其次，受益於長協煤的保供穩價帶來的結構性降本，利好火力發電企業盈利提升。業內人士認為，傳統領域火電盈利同比和環比拐點可能出現，火電領域業績在今年有望超預期。

財務數據也說明這一點，2022年前三季度，火電板塊盈利逐步回升。國家在煤炭保供穩價的力度持續提升，火電企業長協煤比例受到保障，火電盈利迎來反轉趨勢，前三季度板塊實現歸母凈利潤132億元。像國電電力這樣的頭部企業，在今年前三季度均實現了營收、凈利雙高增。國電電力2022年前三季度實現營業收入1462.76億元，同比增長22.25%；實現歸母凈利潤50.15億元，同比增長169.1%。

今年8月，四川缺電發生后，國家能源局對迎峰度夏電力保供進行再動員、再布置的工作中提到國家能源局已開始提前謀划“十四五”中後期電力保供措施，按照“適度超前”原則做好“十四五”電力規劃中期評估調整工作，確保“十四五”末全國及重點地區電 力供需平衡。具體措施包括，逐省督促加快支撐性電源核准、加快開工、加快建設、儘早投運。以煤電為主的頂峰電源建設有望成為下一階段的電力重點建設工作方向。

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根據電規總院8月發布《未來三年電力供需形勢分析》，提出在保證安全的前提下，加快推進明確煤電建設，保障未來三年1.4億千瓦煤電按期投產。

毫無疑問，煤電仍是近中期電力系統靈活性和發電量的第一大支撐電源，需要正確認識“雙碳”目標下煤電的兜底保供、系統調節等價值，發揮好其“壓艙石”作用。在碳達峰、碳中和的道路上，風電、光伏、水電等清潔能源賽道是市場中熱門的投資主線。

煤電排放的問題在能源轉型進程中還會持續被提及，關鍵的是如何在保障電力系統安全穩定前提下，讓煤電機組更好地為可再生能源服務，同時，使煤電投資者有正常的投資回報。煤電退出歷史舞台具有必然性，顯而易見，現在不是煤電退出最好的時機。