2023年上半年全球石油市場回顧與展望

01國際油價回顧

2023年上半年，國際油價呈現震蕩下行走勢（見圖1-1）；Brent原油連續期貨結算均價為79.91美元/桶，WTI均價為74.79美元/桶，環比分別下降14.30%與14.10%，同比分別下降23.85%與26.51%。主導國際油價走勢的因素主要包括：全球經濟前景、供需基本面、美聯儲貨幣政策與金融市場風險。

圖1-12023年上半年國際油價走勢

上半年，Brent與WTI原油期貨的價差均值為5.11美元/桶，環比下降15.39%，同比增長61.71%，其中一季度6.02美元/桶，二季度4.20美元/桶；價差總體趨於收窄反映了歐洲需求愈加疲軟，而供應緊缺的狀況有所改善；同時，美國需求疲軟的狀況在持續。

需要指出的是，由於構成Brent原油基準的Brent，Ekofisk，Troll，Forties，與Oseberg 5種北海原油產量面臨枯竭，美國WTIMidland原油憑藉在過去十年中實現產量持續增長而在被評級機構於近期納入Brent基準體系，以期增加交易量並確保基準的穩健性。

2023年5月2日起，所有從普氏能源批準的碼頭裝載上船的WTIMidland原油均可被納入到Brent原油價格計算方法中；6月起，WTIMidland原油以離岸FOB價格納入Brent遠期合約，成為即期Brent定價機制中的原油參考品種之一。

然而，首次將非北海原油納入Brent基準並未在短期內給全球原油市場帶來預期影響：Brent與WTI原油期貨價差並未出現進一步收窄，反而稍有擴大，其4、5、6月均值分別為3.93美元/桶、4.01美元/桶及4.65美元/桶。

02上半年國際油價影響因素分析

新冠疫情影響減弱，中國疫情防控政策平穩轉段

上半年，新冠疫情對世界經濟及原油市場的的影響逐漸減弱。世界衛生組織於5月5日宣布新冠病毒感染疫情不再構成“國際關注的突發公共衛生事件”（PHEIC）。據世界衛生組織統計，從2022年11月中旬開始的感染高峰在1月達頂，在2、3月趨緩，4至6月未出現明顯高峰，死亡率明顯降低。該輪疫情高峰流行毒株主要是奧密克戎變異株BA.5.2、BF.7、BQ.1.1以及XBB.1.5，疫情中心主要在西太平洋地區。

中國新冠疫情防控政策平穩轉段。新冠病毒感染目前在我國屬於“乙類乙管”傳染病。根據中國疾控中心的統計數據，2022年12月9日以來，全國哨點醫院流感樣病例新冠病毒感染陽性率出現兩輪峰值，第一輪於12月22日達到高峰后波動下降，2023年2月至4月上旬呈局部零星散發態勢，第二輪於4月下旬開始逐步上升，5月下旬上升趨勢減緩，至5月22日當周達到峰值后呈持續下降趨勢。

第二輪疫情發熱門診就診量、重症和死亡病例雖較低谷期有所增加，但總體水平遠低於第一輪。疫情主要流行株從第一輪的BA.5.2.48、BF.7.14，逐步被第二輪的XBB系列變異株所取代，主要包括XBB.1.9及其亞分支、XBB.1.16及其亞分支、XBB.1.5及其亞分支。

另外，在2月底至4月初的新冠病毒感染疫情低谷期，流感病毒感染出現一輪感染高峰——2月6日-12日以來流感病毒陽性率持續上升，3月6日-12日後上升趨勢明顯趨緩，3月20日-26日達峰值后開始下降，並於5月中旬進入局部零星散發階段。

世界經濟增速走弱，全球通脹持續緩解

上半年，全球經濟增長動能逐漸減弱，經濟發展存在明顯的地區差異。1-6月，全球製造業PMI先升后降且一直處於收縮區間，已經連續十個月處於榮枯線下；全球非製造業PMI快速上升至擴張區間后略有回落。世界經濟一季度出現復蘇跡象主要得益於中國疫情轉段后經濟快速增長的拉動，然而由於歐美需求不足，世界經濟二季度增速整體放緩。

中國經濟恢復向好。2022年12月中國製造業、非製造業PMI跌至2020年3月以來的最低值。2023年1-6月，中國製造業PMI重新上升至擴張區間后再次跌至收縮區間；非製造業PMI更是從谷底迅速反彈，一路上升後有所下降，但始終處於擴張區間，其中3月數值更是創2011年6月以來新高。據國家統計局，以不變價格計算，上半年GDP同比增速5.5%，快於去年全年3%的經濟增速，也快於疫情三年年均4.5%的增速；分季度看，一季度GDP同比增長4.5%，二季度增長6.3%；從環比看，二季度GDP增長0.8%。

美國經濟韌性受到挑戰。1-6月，美國服務業PMI快速升至擴張區間並維持在高位；但製造業PMI從收縮區間短暫回升至擴張區間后急轉直下不斷萎縮。

美國一季度GDP年化季環比增速自4月27日首次發布的1.1%，經5月26日、6月29日兩次修正，上調至2.0%，即一季度GDP同比增長1.8%。美國商務部表示上調主要是由於“個人消費支出增加”，對“個人消費支出增加”貢獻比重最大的行業是醫療保健和社會援助。

美國二季度GDP年化季環比增速初值於7月27日公布，為2.4%，高於預期的1.8%，即二季度GDP同比增長2.9%；增長主要由個人消費和商業投資驅動。然而，據EIA，美國用電量一季度同比下降約3.0%，二季度同比下降約3.5%；據美國商務部，2023財年前9個月（即2022年10月至2023年6月），美國聯邦政府財政收入累計同比下降11%。上述數據显示，美國經濟增長的質量及可持續性暗含隱憂。

歐元區經濟或正走向衰退。1-6月，歐元區服務業PMI強勁增長后又快速回落，但始終處於擴張區間；製造業PMI則在收縮區間持續探底，其中6月數值錄得近37個月低位。

根據歐盟統計局，一季度，歐元區GDP環比下降0.1%，同比增長1%；二季度，歐元區GDP初值環比增長0.3%，同比增長0.6%，主要得益於法國和愛爾蘭的超預期增長，然而，作為歐元區第一經濟體的德國GDP環比零增長，瑞典、奧地利、意大利等國GDP環比萎縮。知名英國經濟研究機構凱投宏觀(CapitalEconomics)認為歐元區二季度的經濟增長來自一些不持久的因素，並不會降低歐元區走向衰退的風險。

全球通脹持續緩解。隨着能源、食品價格下跌，以及貨幣緊縮引發的經濟活動降溫，1-6月，美國CPI同比增長率從6.4%持續下降至3.0%；歐元區CPI同比增長率從8.6%波動下降至5.5%；中國CPI同比增長率處於低位並持續回落，從2.1%震蕩下行至0.0%。

亞洲帶動全球液體燃料需求增長，歐美需求下降

上半年，全球道路交通出行恢復至疫情前水平，境內航空出行先升后降，國際航空出行震蕩回升。根據Rystad的統計數據，全球道路交通出行已恢復至疫情前水平；得益於中國疫情防控政策轉段，1月全球境內航空出行由疫情前的80%大幅上升至90%后，受全球經濟下行的影響，從4月起又逐步回落至疫情前80%的水平；國際航空出行尚處於平穩有序恢復的過程中，略超過疫情前80%的水平。

上半年，得益於中國疫情防控政策成功轉段且經濟復蘇向好，全球液體燃料需求恢復增長，扭轉了2022年四季度的回落態勢，然而受經濟疲軟、通脹高企、極端天氣頻現及烏克蘭危機等因素的影響，增長幅度低於預期。

根據EIA的預測，上半年全球液體燃料需求100.54百萬桶/天，環比增長0.43百萬桶/天，同比增長1.82百萬桶/天，超過疫情前2019年同期水平約0.28百萬桶/天。增長主要來源於亞洲地區，其中，中國需求16.04百萬桶/天，環比增長0.85百萬桶/天，同比增長0.93百萬桶/天，超過疫情前2019年同期水平約1.99百萬桶/天；除中國外的其他非OECD亞洲國家需求14.29百萬桶/天，環比增長0.66百萬桶/天，同比增長0.53百萬桶/天，超過疫情前2019年同期水平約0.58百萬桶/天。

歐美髮達國家需求下降；其中，美國需求20.24百萬桶/天，環比下降0.08百萬桶/天，同比下降0.24百萬桶/天，比疫情前2019年同期水平低約0.17百萬桶/天；歐洲OECD國家需求13.27百萬桶/天，環比下降0.42百萬桶/天，同比下降0.05百萬桶/天，比疫情前2019年同期水平低0.90百萬桶/天。

市場供應略寬鬆，“OPEC+”再度減產

上半年，全球液體燃料供應相對寬鬆，EIA預計為101.1百萬桶/天，環比增長約0.2百萬桶/天，同比增加約2.3百萬桶/天，比需求高約0.5百萬桶/天。

“OPEC+”重啟大幅減產措施。2022年，“OPEC+”計劃從11月起在8月產量目標的基礎上再減少2百萬桶/天；2023年一季度，“OPEC+”繼續執行這一減產目標。

2023年4月2日，“OPEC+”多個成員國宣布從5月開始自願減產並將主動減產持續至2023年底，其中沙特、俄羅斯分別減產0.50百萬桶/天，伊拉克、阿聯酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞、阿曼分別減產0.211百萬桶/天、0.144百萬桶/天、0.128百萬桶/天、0.078百萬桶/天、0.048百萬桶/天、0.04百萬桶/天，總計1.649百萬桶/天。

6月4日，“OPEC+”將原油產量目標調整為40.46百萬桶/天，並將減產措施延期至2024年底；在此基礎上，沙特宣布7月自願額外減產原油1百萬桶/天，並在觀察市場動向後決定是否延長減產期。

根據IEA的統計數據，上半年“OPEC+”原油產量約為44.14百萬桶/天，環比下降0.49百萬桶/天，同比增長0.36百萬桶/天；其中，減產協議內19國原油產量分別為37.78百萬桶/天，平均產量目標執行率為94.4%；截至6月底，“OPEC+”擁有冗餘原油產能4.6百萬桶/天，對全球石油市場具有絕對的控制力。

根據OPEC的統計數據，OPEC原油產量約28.45百萬桶/天，環比下降0.80百萬桶/天，同比基本持平。其中，因執行自願減產計劃，沙特阿拉伯原油產量環比下降約0.493百萬桶/天，伊拉克下降約0.259百萬桶/天，阿聯酋下降約0.139百萬桶/天，科威特下降0.122百萬桶/天。

尼日利亞雖在減產協議內但沒有參加4月的自願減產計劃，上半年原油產量環比增加0.168百萬桶/天，但仍然比“OPEC+”協議配額1.742百萬桶/天少0.4~0.5百萬桶/天；其產量長期滯后的原因主要是產能投資不足、管道破壞和石油盜竊加上原油出口碼頭頻繁發生不可抗力事件；鑒於此，6月初的“OPEC+”會議將其2024年前的產量目標降至1.38百萬桶/天。

利比亞、委內瑞拉和伊朗不受減產協議的制約，上半年原油產量都呈現明顯的增長態勢，利比亞增產0.095百萬桶/天，主要得益於因政局不穩造成的減產情況在減少；而委內瑞拉、伊朗在“OPEC+”部分國家4月宣布自願減產計劃以來，原油產量有明顯提升但增幅有限，分別增產0.062百萬桶/天、0.07百萬桶/天。

俄羅斯石油主動減產。歐盟對俄石油出口的制裁措施包括：2022年12月5日起禁止超過60美元/桶限價的俄羅斯石油進口、禁止為超過限價的運輸俄油的船隻提供保險及再保險服務；2023年2月5日起禁止超過限價的俄羅斯成品油進口，其中，汽油、柴油、煤油等輕質油品限價100美元/桶，重油、焦油、瀝青等重質油品限價45美元/桶。隨着國際油價的持續走低，俄羅斯從自身利益出發回應西方制裁，宣布從3月起減產0.5百萬桶/天，並將減產貫徹至二季度。

根據IEA的統計數據，上半年俄羅斯石油產量約為10.99百萬桶/天，比烏克蘭危機前少0.30百萬桶/天。上半年，烏拉爾原油現貨價格（UralsFOBPrim）與Brent原油現貨價格（NorthSeaDated）的價差不斷縮窄，從1月初的-40美元/桶不斷收窄至6月底的-20美元/桶，由於烏拉爾原油在市場上具有極強的價格競爭力，加上“OPEC+”自願減產的實施，烏拉爾原油在市場上需求愈加旺盛。由此可見，隨着俄羅斯石油出口由歐洲成功轉向亞洲，摻混、第三方碼頭轉運等市場操作日趨成熟，俄羅斯石油出口受西方制裁影響總體較小。

美國石油產量增長緩慢。受極寒天氣導致的大範圍停電、美國經濟前景黯淡、低油價高通脹高利率導致企業再投資意願降低等因素影響，美國石油產量增長低於預期。根據貝克休斯的統計數據，截至7月14日，美國活躍石油鑽機數537台，較2022年12月30日水平（621台）大幅下降84台。根據EIA統計數據，美國上半年石油產量18.73百萬桶/天，環比增長0.55百萬桶/天，同比增長1.38百萬桶/天。

其他非OPEC國家增產有限。IEA預計上半年中國石油產量環比增長0.21百萬桶/天，墨西哥環比增長0.10百萬桶/天，巴西環比增長0.08百萬桶/天，挪威環比增長0.07百萬桶/天，加拿大環比下降0.20百萬桶/天。

全球商業石油庫存回升，戰略石油儲備持續下降

美國及OECD國家石油總庫存有所回升，但仍處於歷史低位。IEA統計數據显示，2023年5月，OECD國家商業石油庫存為2823.9百萬桶，比2022年12月增長47.7百萬桶；戰略石油儲備為1202.6百萬桶，比2022年12月減少11.2百萬桶。

根據EIA統計數據，截至6月30日，美國商業石油（包括原油及石油產品）庫存為1261.161百萬桶，比年初增加66.41百萬桶，庫存增長主要是由於美國石油消費疲軟；美國戰略石油儲備為347.159百萬桶，比年初減少25.221百萬桶，因持續釋儲已跌至1983年8月以來的最低水平。

歐美央行持續加息，銀行倒閉凸顯金融風險

為了遏制通脹，從2022年3月開啟加息進程至2023年6月底，美聯儲累計加息10次共計500個基點；其中，2023年上半年美聯儲於2月、3月、5月分別加息25個基點，累計75個基點，基準利率達到5％~5.25％。自2022年7月開啟加息進程至2023年6月底，歐洲央行累計加息8次共計400個基點；其中，2023年上半年歐洲央行於2月、3月分別加息50個基點，5月、6月分別加息25個基點，累計加息150個基點，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率分別上調至4%、4.25%、3.5%。美歐央行持續加息施壓國際油價下行。

需要指出的是，3月13日-17日，美國硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉，第一共和銀行、瑞信股價暴跌，對銀行風險的擔憂從美國蔓延到歐洲，國際油價應聲暴跌。危機發生后，美國、瑞士的監管當局在金融機構爆發風險的當口果斷採取了措施，緩解了市場的擔憂，國際油價隨之反彈，但這些措施只是對風險有所緩解並沒有解決更為深層的問題——在各國央行激進升息下，全球金融體系異常脆弱，通過隱形槓桿的放大作用，一經某一事件觸發，便可能在銀行、在基金、在所有資產管理領域催化出新的危機。

美國債務上限的談判擾動市場，協議達成將可能帶來流動性威脅。1月19日，美國聯邦政府債務觸及“債務上限”、財政部啟動“非常措施”。5月，兩黨關於提高債務上限的談判持續陷入僵局，不斷打擊市場情緒，引起國際油價下跌。美國國會於6月1日通過一項關於聯邦政府債務上限和預算的法案，法案暫緩債務上限生效至2025年初，並對2024財年和2025財年的開支進行限制，國際油價應聲反彈。

然而，債務上限僵局的解決也有可能導致市場流動性突然枯竭。未來市場將很快把對提高債務上限的擔憂換成另一個問題，即如何處理美國財政部的大規模融資。如果美國政府在短期內大規模發行債券且執行眼下的高利率，可能吸引大量原本投向其他標的或存儲於銀行的資金。這不僅將加劇銀行業近來廣泛存在的存款外流問題，讓銀行面臨更大流動性壓力，還可能推高短期貸款和債券利率，讓本就在高利率環境下承壓的企業融資成本進一步提高，從而引發金融業的進一步危機。

地緣政治事件頻發，並未主導國際油價波動

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上半年，儘管地緣政治因素對油價產生了一定擾動，主導國際油價的因素仍是經濟前景、供需基本面、金融市場與貨幣政策。對油價造成影響的地緣政治事件主要包括：1月11日，法國煉化廠開始罷工，Brent原油期貨日均結算價格上漲2.57美元/桶；1月25日，美國公布向烏克蘭提供更多武器的計劃，26日Brent原油期貨日均結算價格上漲1.35美元/桶；2月5日，西方對俄羅斯成品油出口的限價令生效，2月6日至8日Brent原油期貨日均結算價格連續3日累計上漲5.15美元/桶；2月9日，俄羅斯宣布為了反制西方制裁減產0.5百萬桶/天，2月10日Brent原油期貨日均結算價格上漲1.89美元/桶；3月3日，尼日利亞抗議黨反對選舉結果，Brent原油期貨日均結算價格上漲1.08美元/桶；3月20日-22日，習近平主席訪問莫斯科，為世界經濟發展注入穩定因素，Brent原油期貨日均結算價格連續两天累計上漲2.90美元/桶；3月27日，德國交通系統開始全國大罷工，Brent原油期貨日均結算價格上漲3.13美元/桶；3月38日，美國在敘利亞空襲打擊伊朗有關組織，Brent原油期貨日均結算價格上漲0.53美元/桶；6月26日，瓦格納事件引發市場對俄羅斯石油供應可能中斷的擔憂，Brent原油期貨日均結算價格上漲0.33美元/桶；6月27日，瓦格納事件和平解決，Brent原油期貨日均結算價格下降1.92百萬桶/天。

03三季度國際油價影響因素分析

新冠疫情重新抬頭，對全球經濟影響有限

三季度，全球新冠疫情將處於低水平傳播狀態。歷史數據表明較高的氣溫會抑制新冠病毒的生存和傳播，由於北半球正處於高溫暑期，新冠疫情大規模爆發的可能性在減弱，但有可能在8月~9月出現新一輪較小的感染峰值，預計此輪疫情主要流行毒株仍為奧密克戎XBB系列變異株。

7月以來，新冠疫情在全球重新抬頭：日本7月21日預計新增感染病例92384人，其國內第九輪疫情正在急劇上升中；新加坡7月19日新增感染病例升至約8300人，較疫情低谷期幾乎翻了一倍；而中國在5月新冠疫情感染峰值走低過程中，出現了明顯的長尾效應，這主要是由於人群抗體水平不同導致病毒的傳播以及個體再感染的概率變得更加隨機，不排除第二輪疫情中未感染人群在8月~9月出現新一輪感染高峰的可能性，屆時預計疫情對中國經濟影響相對較小。

需要指出的是，根據既往經驗，新冠疫情在冬季尤為嚴重，且新冠病毒往往與流感病毒、呼吸道合胞病毒（RSV）等同時傳播，造成短期大量人員感染，導致住院和死亡人數激增。美國疾控中心CDC從7月起就開始號召民眾注射疫苗，為冬季可能爆發的多種病毒感染高峰做準備。建議有關單位提前開始籌劃對冬季疫情的防控工作，確保屆時供應鏈、產業鏈和運輸鏈不中斷，為完成全年工作目標打下堅實基礎。

全球經濟整體疲軟，中國仍是經濟增長主要引擎

國際貨幣基金組織(IMF)於7月25日發布《世界經濟展望報告》更新內容，將2023年全球經濟增長預期上調至3.0%，較4月預測值高出0.2個百分點，但低於2000年至2019年3.8%的年平均水平。

發達經濟體經濟增速將顯著放緩，新興市場和發展中經濟體將穩中有升。其中，發達經濟體經濟增速從2022年的2.7%降至2023年的1.5%；新興市場和發展中經濟體的經濟增速預計將大體穩定在4.0%，而亞洲地區新興和發展中經濟體的增速有望上升至5.3%，比2022年高0.8個百分點。美國和歐元區經濟預計今年將分別增長1.8%和0.9%，分別比4月數據上調0.2和0.1個百分點；中國經濟預計今年將增長5.2%，與4月預測數據保持一致，中國對2023年全球經濟增長的貢獻約佔1/3。

大多數經濟體的優先事項仍然是在確保金融穩定的同時實現通脹的持續下降。IMF預計全球總體通脹水平將從2022年的8.7%下降至2023年的6.8%，但核心通脹的回落會更加緩慢，目前多國核心通脹仍遠高於本國央行的目標區間。

IMF認為，疫情后的世界經濟復蘇步伐正在放緩，各經濟領域、各地區之間的差距不斷擴大，多國央行為抑制通脹而提高政策利率的措施持續對經濟活動構成壓力。近期美國打破了債務上限僵局，加之今年早些時候各國當局為遏制美國和瑞士銀行業動蕩採取了強有力的措施，都降低了金融部門出現動蕩的緊迫風險，緩和了經濟前景的不利風險。

然而，全球經濟增長的風險仍然偏向下行，如果出現更多衝擊（包括烏克蘭戰爭加劇和極端天氣引發的衝擊），通脹可能會保持高位甚至上升，從而引發貨幣政策的進一步收緊；隨着市場隨央行進一步收緊政策而做出調整，金融部門的動蕩可能會再次出現。其他下行風險包括：中國經濟復蘇可能會放緩，部分原因是房地產行業的問題尚未解決，這將產生負面的跨境溢出效應；此外，新興市場和發展中經濟體債務壓力可能進一步加重。

全球液體燃料需求增長緩慢，極端天氣影響不確定

三季度，受經濟前景預期惡化、通脹水平較高以及極端天氣頻發等因素影響，全球液體燃料需求增長緩慢。根據EIA的統計數據，三季度全球液體燃料需求約為101.75百萬桶/天，同比增長1.28百萬桶/天，環比增長0.78百萬桶/天，但顯著低於前四年環比增幅。

其中，美國液體燃料需求約20.68百萬桶/天，環比增長約0.20百萬桶/天，同比增長約0.21百萬桶/天，基本恢復至疫情前2019年水平。

歐洲OECD國家液體燃料需求約13.88百萬桶/天，環比增長約0.41百萬桶/天，同比下降約0.16百萬桶/天，比疫情前2019年水平低0.85百萬桶/天，這主要是受到歐洲經濟前景持續惡化以及通脹水平仍偏高的影響。

中國液體燃料需求約15.81百萬桶/天，環比下降約0.32百萬桶/天，體現了歐美經濟前景惡化、防疫政策轉段后報復性出行活動減弱的負面影響；同比增長約0.21百萬桶/天，比疫情前2019年水平高1.94百萬桶/天，創歷史同期新高，表明中國經濟發展存在強大內生動力。

除中國外的其他非OECD亞洲國家液體燃料需求約13.74百萬桶/天，環比下降約0.58萬桶/天，體現了歐美經濟前景惡化的負面影響；同比增長約0.32百萬桶/天，比疫情前2019年水平高0.22百萬桶/天，創歷史同期新高，說明除中國外的其他非OECD亞洲國家仍具有較大發展潛力。

需要指出的是，極端天氣將是三季度全球液體燃料需求所面臨的最主要不確定因素。世界氣象組織7月4日確認，熱帶太平洋地區七年來首次形成厄爾尼諾條件，在2023年下半年持續的可能性已達到90%，而且至少為中等強度；意味着全球氣溫可能進一步升高，破壞性天氣和氣候模式將增多。入夏以來酷熱席捲北半球大部分地區，多地高溫紀錄被刷新，2023年7月可能會成為有記錄以來的最熱月份。一方面極端高溫天氣導致中東等地區燃油發電需求上升，但另一方面也不排除因高溫、暴雨、洪水、颶/颱風等極端天氣事件所導致的局部需求下降的可能性。

“OPEC+”大幅減產，市場供應存在缺口

三季度，“OPEC+”原油大幅減產，美國石油產量增長乏力，全球石油供應偏緊，原油生產冗餘產能增多；EIA預計全球液體燃料供應約為100.77百萬桶/天，環比下降0.37百萬桶，同比基本持平，存在供需缺口約1百萬桶/天。

“OPEC+”原油大幅減產。6月4日，“OPEC+”會議決定將原油產量目標調整為40.46百萬桶/天，並將減產措施延期一年至2024年底；在此基礎上，沙特宣布7月自願額外減產原油1百萬桶/天。7月4日，沙特宣布將自願額外減產措施延長1個月至8月底，俄羅斯宣布8月減少0.50百萬桶/天的石油出口，阿爾及利亞宣布8月將原油產量再削減0.02百萬桶/天，上述決定是否延長期限將視市場情況而定。

至此，“OPEC+”的減產總量將達到約5.18百萬桶/天，相當於全球需求的5.2%。此輪減產決定宣布后，市場對石油供應短缺的預期上升，國際油價持續上漲，Brent原油期貨日均結算價格上探至80美元/桶附近，而俄羅斯主要出口產品烏拉爾原油現貨價格自2022年12月以來首次突破60美元/桶的上限。

根據IMF的預測，2023年中東主要產油國財政盈虧平衡油價為：沙特80.9美元/桶，阿聯酋55.6美元/桶，科威特70.7美元/桶，伊拉克75.8美元/桶。因此，沙特和俄羅斯減產挺價的意願較為強烈，兩國對Brent原油期貨的目標價格大概率不低於80美元/桶，沙特和俄羅斯的額外減產計劃大概率會貫徹整個三季度。

美國石油產量增長乏力。由於經濟衰退預期增強、核心通脹水平高企、高利率導致融資成本增加、油價利潤空間不足等原因，美國油氣生產商再投資的動力不強烈。根據EIA的預測，三季度美國石油產量為18.77百萬桶/天，環比下降0.08百萬桶/天，同比增長0.62百萬桶/天。需要指出的是，隨着北美颶風季的來臨，三季度美國石油產量可能可能受颶風影響而出現進一步下降，根據既往經驗，最多可下降0.4百萬桶/天。

其他非“OPEC+”國家普遍出現減產。根據IEA的預測數據，三季度，預計英國石油產量環比減少0.08百萬桶/天，挪威減少0.07百萬桶/天，中國減少0.04百萬桶/天，墨西哥減少0.03百萬桶/天；僅有少數非“OPEC+”產油國實現增產，其中，加拿大因定期檢修結束產量環比增長0.35百萬桶/天，巴西因新項目投產產量環比增長0.11百萬桶/天。

美國啟動戰略石油補庫，或因油價上漲延期買入

在2022年美國戰略石油儲備創紀錄的縮減后，隨着國際油價回歸至70~80美元/桶的區間，本輪拋儲的出庫已步入尾聲；5月以來美國能源部宣布了三次收儲計劃，總計約1200萬桶原油。然而，隨着國際油價上漲超過80美元/桶，補庫計劃可能延期。

歐美加息周期或步入尾聲，金融機構做多大宗商品

三季度，歐美央行或繼續加息，但市場普遍認為加息周期將進入尾聲。

美聯儲或加息25至50個基點。7月26日，美聯儲宣布加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間上調到5.25%至5.50%，達到2001年初來的最高水平，符合市場此前預期。自2022年開啟加息周期以來，美聯儲已累計加息11次，累計加息幅度達525個基點，聯邦基金利率也從0%-0.25%上升至5.25%至5.50%。

分析人士指出，由於近期美國通脹和就業增長有明顯放緩跡象，美聯儲可能就此結束本輪加息周期，但美聯儲可能至少要到明年上半年才會降息。美聯儲主席鮑威爾強調，2%的通脹目標還未達成，如果數據有支撐，有可能在9月會議上再次加息。

歐洲央行或加息25至40個基點。歐洲央行於7月27日公布加息25個基點，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率分別上調至4.25%、4.50%和3.75%；自去年7月開始加息進程以來，歐洲央行已累計加息9次，累計加息幅度達425個基點。

歐洲央行認為，歐元區通脹率預計在今年內進一步下降，但可能在較長時間內超過2%的中期目標；歐洲央行將以通脹率數據為依據，讓歐元區關鍵利率達到足夠高的限制性水平，並在必要時維持在這個水平，促使通脹率回落。目前，利率期貨市場對歐洲央行9月利率的定價為加息大約15個基點。

隨着歐美央行加息接近尾聲，大宗商品價格上漲周期開始復蘇。受年內美聯儲繼續加息次數可能低於此前兩次預期的影響，7月美元指數跌破100大關，驅動了大宗商品價格的全線反彈。隨着利率見頂，金融機構進場抄底做多大宗商品，將是下半年國際油價上漲的最主要驅動力之一，而金融投機行為則大大增加了原油市場的不確定性。

從高盛、摩根斯坦利等投行對2023年下半年及2024年初的原油價格預測來看，金融機構年內做多Brent原油期貨的價格上限大概率在90~95美元/桶附近；當Brent原油期貨價格接近這一上限，就可能出現多頭獲利了結的情況，從而造成油價的下跌。同時，原油等大宗商品的價格波動也不利於歐美央行實現其降通脹的目標，可能幹擾其加息進程。

地緣政治風險高發，加劇國際石油市場震蕩

三季度，需要關注的地緣政治風險包括：美國與中國對抗加劇不利於全球經濟發展，導致油價走低；中東地區湧現和解潮，OPEC對原油供應的控制力加強，有利於油價走高；部分產油國政局動蕩將導致油價升高；俄烏衝突持續升級，對供應的擔憂可導致油價走高。總的來說，可引起油價上行的潛在地緣政治風險較多。

04國際油價預測

三季度，國際石油市場主要受到供需基本面、金融市場及貨幣政策、經濟前景預期的影響，可能呈現先升后降的走勢。在基準情景下，預計三季度Brent原油期貨價格範圍77-83美元/桶；2023全年Brent原油期貨均價範圍76-82美元/桶。

文 | 蘇佳純

系中國海油能源經濟研究院石油經濟室首席研究員

劉  暢 

系中國海油能源經濟研究院石油經濟室助理研究員

段緒強

系中國海油能源經濟研究院石油經濟室助理研究員